Новое руководство ФРС: курс на борьбу с инфляцией и готовность к повышению ставки

Новое руководство Федеральной резервной системы сразу дало понять, что эпоха дешёвых денег не вернётся, пока инфляция не будет окончательно побеждена. Первое заседание под председательством Кевина Уорша ознаменовалось не столько решением по ставке, сколько сменой сигналов. Ставка осталась на прежнем уровне 5.25–5.50%, что стало ожидаемым шагом, но гораздо важнее оказался сопровождающий документ и пресс-конференция.

Рынки замерли в ожидании, что Уорш подтвердит прежний курс на постепенное смягчение, которое наметила администрация Джерома Пауэлла. Однако новый глава ФРС выбрал ястребиную риторику. В заявлении комитета по открытым рынкам исчезла прежняя фраза о «небольших корректировках», а вместо неё появилась жёсткая формулировка: «Комитет готов к дальнейшим повышениям ставки, если инфляция не будет устойчиво двигаться к целевому уровню в 2%». Это стало холодным душем для инвесторов, которые уже начали закладывать в цены снижение ставки уже в июле.

Экономические данные показывают, что базовый индекс цен на личное потребление, который ФРС использует как ключевой индикатор, остановился на отметке 2.8% и не демонстрирует тенденции к снижению в течение последних трёх месяцев. Уорш подчеркнул, что текущий прогресс недостаточен, а последние данные по заработной плате и услугам указывают на сохраняющееся ценовое давление со стороны спроса. Регулятор перестаёт полагаться на «единичные хорошие отчёты» и требует устойчивой серии улучшений.

Особое внимание на пресс-конференции привлекла позиция Уорша по поводу рынка труда. Вместо традиционной фразы о «сбалансированном рынке» он заявил, что «уровень безработицы 3.7% остаётся ниже долгосрочной оценки комитета, что создаёт дополнительный риск перегрева». Это означает, что ФРС больше не видит в низкой безработице причину для терпения, а наоборот — считает её аргументом в пользу ужесточения. По сути, регулятор дал понять, что готов пожертвовать частью рабочих мест ради закрепления дезинфляционного тренда.

Реакция рынков была предсказуемой: доходности двухлетних и десятилетних казначейских облигаций выросли на 8–10 базисных пунктов. Фондовые индексы потеряли почти 1.5% за час после публикации решения. Однако если посмотреть на динамику шире, становится очевидным, что эта жесткость — не каприз нового председателя, а вынужденная мера. Инфляция в сфере услуг, особенно в аренде жилья и медицинском страховании, оказалась значительно более заразной, чем ожидалось. Кроме того, логистические узлы Юго-Восточной Азии начинают подавать новые ценовые сигналы, а цены на нефть застыли выше 85 долларов за баррель, что транслируется в конечные цены.

Наблюдение, которое напрашивается само собой: Уорш, в отличие от своего предшественника, не пытается балансировать между рынками и экономикой. Он демонстрирует готовность идти до конца в борьбе с инфляцией, даже ценой временного замедления роста. Это возврат к стилю раннего Волкера, когда главным приоритетом была стабильность цен, а не поддержка занятости или фондового рынка. Второе наблюдение: рынок труда, который сейчас выглядит здоровым, может не выдержать длительного периода высоких ставок. Последние данные показывают сокращение количества вакансий в секторе малого бизнеса, а число заявок на пособия по безработице начало расти с исторических минимумов. Если ФРС продолжит настаивать на своём, пик цикла ужесточения может оказаться далеко позади, а экономика рискует получить удар, от которого она не ожидала.